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股息型ETF的評估因素 (第2部分)

選擇股息型ETF時,投資者不應只留意基金的當前收益率。

Ben Johnson, CFA 25/07/19

在本文第1部分,我們研究了股息型ETF的第一個關鍵特點──股息收益率。 在第2部分,我們將探討其他兩大特點──股息增長率及股息持久性。

股息增長率
投資者往往只著眼於股息收益率,對於股息增長率亳不重視。 股息增長率是整體收益計算方法的重要元素,因為股息增長率決定了投資者的股息現金流增長是否落後於、跟上或超過通脹率。 至於我們的目標,當然是令股票收益率高於通脹率,從而使實際收入(即經通脹調整後的收入)有所增長。

在以下例子包含的10隻派息型ETF中,4隻追蹤同一項指標,該指標專門挑選有長期股息及 / 或定期增加股息紀錄的企業作為其成份股。 挑選有長期股息及 / 或定期增加股息紀錄的公司是一種後門質量策略(backdoor quality strategy)。 與大多數公司相比,此類公司不太具有週期性,盈利能力較強,並且擁有穩健的資產負債表。 按晨星的說法,此類公司往往在經濟上擁有「護城河」──即具備持久的競爭優勢,使得他們能夠長期賺取豐厚的利潤。 這些公司通常還能逐漸增加股息,平均而言,在市場疲弱時,其表現較整體市場優勝。

股息持久性
比股息增長率更重要的,或許就是股息現金流的整體穩定性。 畢竟,假如投資者視此類基金為為現金流來源,但其後發現基金的股息現金流並不穩定,甚至可能因為基金大減派息而破壞其股息現金流,投資者難免感到失望。

金融危機為這些ETF提供了一個測試案例,將其成份股的股息置於承受極端壓力的情況。 我就上例各項基金計算了股息最大減幅,研究其每年派息的最大同比減幅。 結果並不令人感到意外:在上述所有四隻以穩定股息及增加股息作為揀選成份股標準的ETF中,平均而言,其股息的減幅相對輕微。 就像股息增長率一樣,公司股息的持久性反映出其業務質素、其現金流的一致性,以及即使在經濟低迷時,能否繼續藉著派息向股東提供現金流。

總結
有意挑選股息型ETF的投資者,應考慮以下因素:

1. 費用。費用是影響未來表現的最穩定、明確及可以預測的因素,收益中扣除。 應尋找低費用的基金。

2. 收益率。不要單獨考慮收益率, 反而應考慮其歷史背景、與同類ETF的比較及考慮收益率如何在相關指數建構下有所不同。

3. 增長。尋找能夠長期增加股息、股息率跑贏通脹率的基金。 應專門篩選過往及 / 或預期股息增長的指數,會有更高的機會逐漸提升股息現金流。

4. 穩定性。投資者應該對收益穩定性給予溢價,特別是在熊市中。 平均而言,在上述本人提及的ETF中,專門篩選增加股息及 / 或穩定股息的基金於金融危機期間表現較佳,股息減幅亦相對於同儕較小。

作者簡介 Ben Johnson, CFA

Ben Johnson, CFA  

Ben Johnson, CFA Morningstar環球被動型基金研究總監