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2017年最佳大中華股票基金得獎者訪問 - 行健宏揚中國基金

Morningstar最佳基金獎的得獎者,是Morningstar視為在同類基金中於當年度及長期為投資者提供最高價值的基金。為協助讀者了解這些基金贏家,我們早前向獲獎的基金團隊發出問卷,邀請他們詳述其團隊結構、各種風險如何影響其投資決策,以及過去一年的主要投資組合變化等。

Nelly Poon 22/03/17

Morningstar最佳大中華股票基金 -行健宏揚中國基金

基金資料
成立日期:2010年9月17日
總資產淨值(百萬,截至2016-9-30): 280.25美元
基金經理:Jacky Choi

M: Morningstar  Z: 基金管理團隊
(基金團隊以英文回覆問卷,以下中文版本為撮要譯本。你可以在此閱讀完整的英文版本。)

M: 基金組合於2016年內有否重大變化?是否有個別持股驅動基金的年內表現?

Z: 2016年初,中國市場經歷了一連串負面事件,包括大量資金由中國流出以及A股熔斷機制。基於這些風險,我們的投資組合經理採取了一些風險管理工具以保本,如持有更多現金和以指數期貨作對沖。基金的現金水平由2015年底的19%上升至1月底的56%,同期股票比例則由77%下跌至20%。因此,在2016年1月至2月期間,當恒生中國企業指數的最大跌幅為-22.68%,基金的最大跌幅只是-9.85%。

至3月份,我們認為市場已過度拋售,於是將儲備了的現金買入估值具吸引力的股票,當中不少為材料、消費必需品、信息技術和醫療保健股,它們在2016年有非常好的回報。

M: 你對2017年大中華股票市場有何展望?將如何部署基金以捕捉機會或減少風險?

Z: 我們認為中國經濟最困難的時期已經過去,在2017年,我們將看到中國經濟持續復甦。其中一個復甦的指標,是中國生產價格指數(PPI)經歷54個月負增長後終於在2016年9月轉為正值,有利中國企業盈利上升。我們認為中國經濟復甦並不是需求驅動,而是有基礎支持和由供應驅動的。中國政府在2016年推動供應改革,削減了水泥、鋼鐵、煤炭等產能過剩行業的供應,令原材料價格回升,繼而推動PPI上升。

我們相信中國已開展了一個良性循環:產能過剩改善 > 原材料價格回升 > 企業盈利能力改善 > 消費者信心向好 > 對改善產能過剩有更大需求。

這亦解釋了為甚麼原材料在2016年表現優異。隨著周期持續,我們已增持銀行類股,因為我們預期隨著企業盈利能力增加,公司的償債能力也將增加,有助減輕近年市場對銀行不良貸款的憂慮。

我們亦增持了非必需性消費類股。我們相信企業盈利能力增加會令人們對就業前景更有信心,繼而提高消費傾向。

總括來說,由於中國出現可持續復甦以及香港股市的估值不高,我們對2017年感樂觀。不過,如果市場隨著中國經濟復甦繼續上升,我們將會密切關注估值。雖然市場仍未算昂貴,但當市場趨於昂貴,我們將會非常謹慎。我們亦會留意另一個風險:美國和中國的貿易關係。

M: 你如何看環球經濟的宏觀風險,如美國政治領導層的變化以及新興市場面對重大阻力?這些風險如何影響你的投資決策?

Z: 特朗普政府對中國的措詞強硬,但到目前為止我們並未看到有任何實際行動。特朗普甚至已在幾個關鍵問題上後退,包括重申美國長期認同一中立場,至今仍未將中國標籤為貨幣操縱國等。至於貿易,我們相信任何貿易壁壘都會導致中國和美國兩敗俱傷,固發生的機會不大。不過,我們還是選擇避開出口公司的股票,除非該企業的基本面非常強,即使貿易壁壘出現亦不會太受影響。

美國加息和債券孳息率上升,可能會影響中國和其他新興市場的流動性。不過,我們認為中國目前狀態相對好,經濟亦適度回升,只要其增長步伐快過或與美國加息步伐相約,加息影響應該是可以控制的。另一方面,美國加息應反映美國經濟增強,那亦應該是對中國有利的,因為歷史上兩國經濟的相關性頗高。

M: 你的投資團隊結構如何?過去一年有沒有重要的人事變動?是否有計劃於未來擴大團隊?

Z: 投資團隊有8名成員:首席投資總監、副投資總監,2名助理投資組合經理和4名分析員,每名成員負責不同行業的研究,並精選一些股票放於所有基金皆可參考的意見庫。CIO會與投資團隊持續討論以制訂整體投資組合策略,譬如是決定採取防禦或進取模式,以及涉足的風險等。基金經理會從意見庫挑選配合整體策略定位的股票。投資團隊在2016年未有重大轉變。我們一直積極尋找人才,可能會在下一年度增聘一名分析員。

 

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作者簡介 Nelly Poon

Nelly Poon  

Nelly Poon為Morningstar的編輯。

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