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定量基金熱潮再起

但它們可靠嗎?

Kristina Kamp 04/07/14

採用量化選股模型的基金最近表現勢如破竹。截至2013年6月13日,52隻被Morningstar歸類為量化基金的美國基金,其3年回報跑贏超過80%同儕。而它們於2011年、2012年、2013年和2014年的迄今回報亦比非採用量化方法的同儕優異。

無疑,我們可以低位反彈形容量化基金近年的亮麗表現。2007年至2009年對量化基金來說並不好過。經過5年好景,熊市於2007年底展開序幕。由於許多量化基金都是依賴追蹤收入和/或股價動能的模型,當市況突然轉壞,基金就會受衝擊。而一些對沖基金同時拋售基金亦持有的股票,亦進一步打擊股價。另外,一些定量基金在熊市期間轉為持有防禦性股票,致它們在市場於2009年3月反彈時表現滯後。

過去3年的道路較平坦
過去3年又有甚麼變化?一方面,股市的波動性較小。自2010年第二季度起,標普500指數只有其中3個季度錄得負回報,當中僅有1次跌超過2.8%(2011年第三季度指數下跌13.9%),以動量模型為基礎的基金因此可以借勢上升。另一方面,個別股票回報之間的相關性(通常在衰退期間飆升)亦有所下降。

還有幾點是值得注意的。當定量基金和對沖基金同樣有大量資金流出,量化模型的信號的有效性將被削弱。一些過去表現差劣的基金已被清盤或合併,亦有一些基金轉換了經理或投資策略,由本來採用定量模型轉為採用基本面方法,因此未有出現在Morningstar的定量基金名單上。

一些定量基金團隊嘗試不斷加強實力。管理7隻主動式量化基金的Bridgeway重新設計模型,以應對股票相關性較高的時期。模型改建在2011年底完成,定量基金的表現顯著改善(旗艦基金為Bridgeway Aggressive Investors)。我們的定量基金名單上有10隻高盛的基金,自2011年Ron Hua接手管理團隊以來表現有溫和改善。當然,正如我們於上文提到,這段時期內市場並沒有陷入任何急劇衰退。

作者簡介 Kristina Kamp

Kristina Kamp